基金經理：堅守創業板優質成長股

　　上周，A股市場持續波動，創業板震蕩上行。在目前點位，基金經理對創業板的整體高估值有共識，但多數基金經理仍表示會堅守創業板優質成長股。

不回避創業板短期高估值

　　近期，創業板頻頻受消息面影響出現波動。6月5日，基金業協會向公募基金提出四點倡議：第一，堅持價值投資，充分發揮買方作用；第二，堅持以流動性管理為重點，提高風險控制能力；第三，堅持長線投資，保持專業勝任能力；第四，堅持投資者利益優先，自覺維護市場秩序。這被解讀為監管層在提示創業板風險。此后3個交易日，一些創業板股出現明顯回調。

　　深交所信息顯示，截至6月10日，創業板平均市盈率為141.14倍。基金對創業板的高估值已經形成較為一致的共識。華南區一家大型基金公司的股票投資經理分析道：“根據對A股歷史上中等市盈率股票的統計，市盈率整體在60倍至70倍之間波動，最高曾達到78倍，目前已經達到70倍以上，接近波動區間上限，還不能判斷何時出現壓垮創業板行情的稻草。”

　　從記者采訪的情況來看，基金并未因為風險提示和高估值而回避創業板。業內人士表示，不能簡單從目前估值來判斷個股的投資價值，而應該從發展前景、市場空間等多個維度分析。

　　大摩品質生活基金經理周志超說，創業板的高估值是建立在兩個基礎上，一是新興產業的爆發式增長，二是企業并購帶來的業績增厚。這兩個基礎目前都面臨一些問題。新興產業雖然是在爆發式增長，但由于此類產業的競爭壁壘不高，產業巨頭也在跑馬圈地，競爭十分激烈，企業盈利并未快速增長。企業并購方面，目前創業板公司估值較高，換股并購的大門基本已經關閉，加上新三板、注冊制，使得大量中小企業有了更為順暢的融資和變現方式。目前創業板上市公司也只能通過現金參股一些優質公司，無法實現全資或者控股，對于增厚企業利潤、降低估值意義不大。

　　上投摩根基金首席策略分析師、基金經理吳文哲說：“目前的創業板很難用傳統的市盈率來估值，以市銷率估值法相對合理。對估值的考量，需要預估市場容量、公司市場占有率及對應估值水平，并與海外的情況進行對比。”

　　景順長城優勢企業基金經理江科宏表示，創業板的確存在一定泡沫，短期的市場震蕩是難免的。如果單純從估值來看，許多公司都已經不具備投資吸引力，但是，如果從業務前景發展、市場空間和管理層執行力來看，仍然有很多值得投資的公司。

　　華潤元大基金認為，新興產業仍是本輪牛市的領頭羊，短期調整后，仍然堅定看好中小板和創業板的表現。

多維度把控風險

　　記者多方采訪了解到，目前基金經理對創業板的風險均有共識，紛紛從多個維度著手降低基金持倉創業板股的風險，包括賣出前期漲幅較大的個股、調倉到部分藍籌股、降低流動性較差的創業板股倉位等。

　　大摩品質生活基金經理周志超說：“盡管個人偏好創業板中的小市值或估值較低的傳統類公司，但在目前點位會重點關注藍籌股的投資機會。當投資者都開始恐高的時候，創業板的流動性風險就很大，我們通過控制創業板持倉比例，精選估值較低的個股，嚴格控制相關股票的流動性風險。”

　　上投摩根基金首席策略分析師、基金經理吳文哲表示：“無論創業板還是主板，我們以挑選成長性良好的個股為標準，目前來看，市場有兩大投資主線，一是國企改革，二是以‘互聯網+’為主的成長股，其中，國企改革中也不乏大盤藍籌股，我們會根據市場情況適時布局。”

　　景順長城優勢企業基金經理江科宏分析道：“對于前期持有的股票，我仍然會堅定持有。主板有些目前看起來很便宜的公司，但它的估值在未來幾年可能更便宜，或者因為盈利的下降變得過于昂貴。目前的操作思路是，尋找在泡沫破滅以后股價比現在更高的公司。無論創業板還是主板，衡量其估值是否合理，第一要看企業未來是否能實現目前定的戰略和業務，第二要看公司所定業務的未來價值和目前市值相比是否有過大的偏差。”

　　對于創業板的風險，江科宏說，最近出現了一些關于創業板沒有成交量的報道，目前創業板仍然在上漲趨勢中，因而暫時看不到流動性風險。目前股市更大的風險在于缺少足夠的資金流入，以及部分上市公司本身缺乏誠信。

　　吳文哲則表示，根據凈流入資金量等前瞻性指標判斷創業板風險，若前瞻性指標出現問題，會逐步減少流動性不佳的個股。