馬駿：人民幣匯率跳躍式調(diào)整可能性大幅下降

　　經(jīng)過8月11日至13日三天的貶值之后，人民幣匯率糾偏基本完成，并于8月14日趨于穩(wěn)定。但是，人民幣的快速貶值，使得部分人士擔(dān)憂人民幣未來是否會經(jīng)常出現(xiàn)跳躍式調(diào)整。就此，中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿表示，上周二至周四間人民幣匯率貶值的直接原因是對人民幣兌美元中間價(jià)定價(jià)機(jī)制的修正，是強(qiáng)化匯率定價(jià)市場化程度的一項(xiàng)特別措施。隨著人民幣定價(jià)機(jī)制市場化程度的提高，匯率的短期靈活性會提高，有助于避免匯率過度偏離均衡水平，因此會大幅降低未來出現(xiàn)跳躍式調(diào)整的可能性。

　　馬駿認(rèn)為，要判斷人民幣匯率的中期走勢，更重要的是要分析經(jīng)濟(jì)的基本面，全年GDP環(huán)比增速有較大概率達(dá)到7%左右。“從需求面來看，支持經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升有如下幾個(gè)具體因素：首先，我國從去年底開始降息降準(zhǔn)，加上積極的財(cái)政政策支持，這些政策調(diào)整都應(yīng)該在今年下半年和明年上半年發(fā)揮正面的作用。其次，商品房價(jià)格和銷售從今年四五月份開始復(fù)蘇。再次，地方債置換和發(fā)行基本解決了地方在建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的再融資問題，在鐵路、保障房、水利、環(huán)保等領(lǐng)域開工的一系列新項(xiàng)目也有望加速今年下半年和明年的基建投資。”馬駿說。

　　與此同時(shí)，也有一些分析人士擔(dān)心，央行是否需要通過持續(xù)干預(yù)市場來穩(wěn)定匯率。馬駿表示，央行已基本退出對匯率市場的常態(tài)式干預(yù)，只在特殊情況下通過干預(yù)來熨平過度偏離基本面的短期波動。未來即使央行需要干預(yù)市場，升、貶兩個(gè)方向干預(yù)的可能性都是存在的。

　　此外，近期也有評論認(rèn)為，人民幣的貶值導(dǎo)致了全球大宗商品價(jià)格的下跌，造成各國匯率的競相貶值，甚至可能影響美國的通脹率并使得美聯(lián)儲改變加息的步伐。馬駿則認(rèn)為，相關(guān)評論夸大了人民幣匯率變動的溢出效應(yīng)。

　　馬駿解釋：“首先，其中一些判斷的前提是人民幣會持續(xù)大幅貶值，而這個(gè)假設(shè)前提是不對的。事實(shí)上，上周出現(xiàn)的是一個(gè)短暫的匯率波動，很快就穩(wěn)定住了。而匯率對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響主要取決于前者的中長期趨勢。其次，國際上一些匯率和資產(chǎn)價(jià)格的短期變動在很大程度上取決于預(yù)期，而預(yù)期經(jīng)常會在幾天之內(nèi)對某個(gè)事件出現(xiàn)過度反應(yīng)。隨著市場預(yù)期的穩(wěn)定，過度反應(yīng)的一些價(jià)格應(yīng)該會理性回調(diào)。再次，一些人在分析中采取了簡單化的‘算術(shù)’方法，即假設(shè)其他所有變量都不變，只計(jì)算匯率對某國通脹率或某種商品價(jià)格的直接影響。這種簡單化的方法忽略了市場供給和需求對匯率的反應(yīng)，非常容易高估匯率的影響。”

　　關(guān)于競爭性貶值的說法，馬駿強(qiáng)調(diào)，中國未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要動力來自于內(nèi)需。“即使考慮到人民幣上周的貶值，過去幾年之內(nèi)人民幣實(shí)際有效匯率的累計(jì)變化仍然是較大幅度的升值，中國沒有意圖和需要來參與‘匯率戰(zhàn)’。”馬駿說。 （見習(xí)記者 周琰）