林義相：資本市場要呼喚人文精神 理念要轉變

　　5月9日，國務院發布《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》（以下簡稱“新國九條”），資本市場進入全面改革季。注冊國際投資分析師協會主席林義相在接受新華網記者采訪時表示，資本市場當前最重要的是呼喚人文精神，各方面的改革設計、調整，都應將老百姓的感受放在專業邏輯規則之上。

　　跳出具體規則、業務等“術”的探討，林義相再三強調資本市場理念的轉變，“應作為大事來抓。”

林義相

資本市場理念亟待洗禮重視人的因素

　　回顧我國資本市場二十多年的發展歷史，弄虛作假等不誠信、不道德的亂象屢禁不止。

　　對此，林義相指出，“市場中的所有運轉均由人來完成，如果參與者缺乏人文素養，如果管理者忽視人的因素，市場便難以真正脫胎換骨。”

　　“在資本市場上，無論是法律法規制定者、機制方案設計者的出發點，還是具體經辦人員對法律法規的理解與操作，都會對事件結果產生影響。因此，無論是立法者、監管者、專業人士、還是普通投資者，都需要提高人文素養。”

　　呼喚資本市場人文精神，要“以人為本”。以股市來講，市場中最多的人是股民，“以人為本”即要充分考慮股民的感受，把股民的利益作為評判市場、企業好與壞的標準，以股民的意愿作為改革的出發點和落腳點。

　　“呼喚資本市場人文精神，還要加強對人性的理解，并據此實事求是地制定規則、培育優質的市場環境、切實推進改革進程。”他認為，對于監管者來說，應積極引導人性中善的一面，通過宣傳教育以及制度措施，鼓勵人們講誠信、重道德，促使人們把光輝的品質發揚出來；而對于監管執行層面的人員來說，則應主動思考政策背后的宗旨、改進的方向和余地，不能只會盲目、死板執行條文，更不能放任私心，以權謀私、妨礙改革。

　　“‘新國九條’后續具體措施的落地，恰可反映政府改革的意圖和決心，也考驗有關部門對文件的理解以及推動改革的決心。”

　　在人文精神中，林義相特別強調了職業道德的重要性。縱觀資本市場諸亂象，一般需要通過眾多環節、經過許多操作者的手才得以最終產生，為何往往“一路暢通無阻”，甚至沒有人意識到有問題？“人們缺乏基本的情理判斷，價值觀中沒有底線，”

　　林義相直言，“改革進程中應注重法與情、理的平衡。”他相信，如果資本市場參與主體的人文精神提升了，其內心約束便會得到強化，對很多事情的判斷也會發生變化；而一旦資本市場整體的人文環境得到改善，很多亂象不需要解決就能自然消失。“有關資本市場的教育培訓，今后應重視對職業約束和道德規范的強調。”

推進混合制改革有望引領股市慢牛

　　談到如何促進中國證券市場的健康發展，林義相指出，股市牛與不牛，最根本的因素是上市公司質量。過去三十多年間，我國經濟創造出連續高速增長的奇跡，許多企業卻難逃虧損命運，投資者更難以從質量堪憂的企業中分享經濟增長的紅利。“從企業層面進行經濟體制改革、特別是混合所有制改革，將為股市帶來比股權分置改革更加強勁、可持續的支撐，是引領我國股市走牛的最重要措施，是廣大投資者的希望所在。”

　　“我國股市的問題即上市公司的問題”，而推進混合制改革，要解決的問題是堵住企業的“漏洞”。林義相指出，在改革中要防止大量利益被少數人侵占，“將企業的‘漏出行為’降低到最小程度，使得企業能夠真實參與經濟增長、分享經濟增長的成果、并進一步將成果轉化為企業投資者的利益，是未來衡量混合所有制改革是否充分的標準。”

　　今年兩會期間，習近平在參加安徽代表團審議時即提出警示，發展混合所有制，要吸取過去國企改革的經驗和教訓，不能在一片改革聲浪中把國有資產變為謀取暴利的機會，改革的關鍵是公開透明。

　　那么，如何以公開透明的方式操作和推進混合所有制改革？“最好的選擇是通過資本市場來實現，”林義相解釋道，資本市場相對透明、規范、參與者是千千萬萬老百姓。“改革絕不能再由個別人私下決定、小范圍獲利，而一定要有意識地、明確地讓老百姓得到好處。”

　　“通過資本市場的舞臺，國有資產一定幅度讓利于股民是應該的，”林義相認為，應進一步降低上市公司中國有股權的比例，“2005年啟動的股權分置改革，砸開了中國股權革命的門鎖。時隔多年，我國股市又積累起新的矛盾，迫切需要把國有股流通性進一步用起來。這也是‘新國九條’深化資本市場改革的一個背景所在。”

鼓勵上市公司分紅建議取消紅利稅

　　在從企業層面進行經濟體制改革的問題上，林義相還特別談到了分紅。他建議“一方面鼓勵強制性分紅，另一方面取消紅利稅”。

　　林義相指出，成熟市場上，企業賺了錢即便不分紅，股民利益也可以從股價上升中得到體現。不過，在中國現有情況下，強制性分紅至少能在技術層面帶來實質性好處——對于利潤作假、或以大量應收款虛增“白條利潤”的上市公司，能夠遏制其欺詐等不良行為，有助于糾正市場中的不合理現象。

　　多年來，為倡導、鼓勵上市公司現金分紅，國家已陸續推出多項帶有強制性特點的制度措施，執行力度不斷加大，如分紅與再融資掛鉤，不履行分紅承諾記入誠信檔案等。動力和約束力之下，上市公司現金分紅率得到大幅提升。然而，投資者卻因為紅利稅而增加了虧損，分紅政策效果尷尬縮水。據證券時報數據部去年的一項統計，截至2013年7月，A股市場成立后上市公司累計現金分紅33674.27億元，累計再融資金額為28846.51億元，前者僅比后者多出4827.76億元，平攤到22年中，每年僅有219.44億元。如果剔除紅利稅，A股市場每年的“現金流”為負值。

　　由此可見，“取消紅利稅才能使分紅對投資者有利，這是‘新國九條’中有利于進一步推動資本市場健康發展的稅收政策的具體體現，也是真正以股民利益作為標準的必然要求。”林義相語重心長地說，再次回到“人文精神”的原點。

記者手記：

　　在資本市場新一輪改革急速出發、A股熊牛激烈爭斗之際，一場三個多小時的“漫采訪”中，一位資本市場的元老級人物侃侃而談，時而像慈父，時而像赤子，時而，像良醫。

　　他將情懷、苦心從容講述：資本市場改革需要有清醒的認識，需要有信仰、精神、道德、責任感等的支撐，需要重視理念和制度。改革應是陽光雨露——普照大地，滋潤萬物。

　　他把睿智的思想舉重若輕道來：資本市場改革是一個有機的整體，需要頂層設計，需要對市場的內涵、外延全盤思考，需要從法律、社會制度層面厘清市場主體間的利益格局與監管體系的權責邊界。

　　多年前曾呼吁的長遠規劃終落地，中國資本市場已開始重新定位。對于“新國九條”的具體措施、以及資本市場后續的改革發展，他有著執著的期待。（記者孫炎）