李大霄：多頭力量不斷累積 八因素利于嬰兒底慢牛行情展開

­　　英大證券首席經濟學家李大霄近日稱，市場主要的做空動力出現衰竭，多頭力量在不斷累積壯大。同時，針對“第一網紅、估值10億”的說法，他回應，一個人的價值不應該用現金、估值來衡量。

­　　八因素利于股市趨穩

­　　李大霄認為，貨幣政策、積極的財政政策、直接融資比例、新股發行速度等八大因素有利于股市趨穩，有利于“嬰兒底”慢牛行情展開。

­　　貨幣政策趨向寬松，去年6月以來，央行多次降息、降準。今年一季度，央行在公開市場操作上凈投放3100億元，是近六個季度的最高水平。這些都給市場營造了一個比較好的低利率環境，有利于金融資產價格上漲，有利于股市行情向好。

­　　財政政策更為積極，減稅讓上市公司受益。2016年《政府工作報告》中提出安排財政赤字2.18萬億元，同比增加5600億元，赤字率提高到3%。同時，國家稅務總局表示2016年營改增全面推開將為企業減稅5000億元，這讓企業在不改變資產負債比例的情況下直接提高盈利能力。

­　　直接融資比例提升。2015年，國內直接融資比例為24%，其中股票類融資占比僅有4.90%，而美國2012年直接融資占比為88%。顯然，國內資本市場規模仍有巨大的增長空間，更多優秀的企業將在資本市場涌現。

­　　當前新股發行節奏不會沖擊市場。2015年11月重啟IPO之后，IPO上市項目累計實施62例，總融資250億元，平均每月上市企業11家，月平均融資45億元；而2015年上半年，IPO上市項目有193個，月平均上市企業32家，月平均融資244億元。目前公開募資規模及速度是當前A 股能夠承受的。

­　　外資持續流入。隨著A股市場進一步開放，預計每年QFII獲批額度有望進一步提升，未來深港通啟動及滬港通擴容，以及A股納入MSCI指數的預期，都將為A股帶來更多流動性。

­　　機構投資者入市速度加快。以養老金、社?；稹㈦U資、企業年金為代表的機構入市速度都在加快，這些長期資本入市的情況下，沒有必要太過悲觀。

­　　“國家隊”成為A股定海神針。目前，包括證金救市資金在內，“國家隊”所持股份市值達到2.55萬億元。這場A股歷史上最大規模的入市維穩行動，彰顯國家穩定金融的決心和信心，有利于穩定投資者信心，抑制市場非理性做空行為。

­　　大宗商品價格回升。2016年，大宗商品價格一改2015年單邊下跌態勢，主要大宗商品價格多有回升。大宗商品的回暖，改變了原來看空的悲觀情緒，有利于中國經濟穩增長目標實現，有利于A股市場穩中趨好。

­　　利空因素需甄別

­　　此外，李大霄還表示，一些利空因素也需要認真分析和甄別。目前一些利空因素包括：宏觀經濟增速下滑，大小非減持壓力，銀行壞賬增加，股票發行速度加快，人民幣匯率下跌，資金外流壓力增加，房地產“去庫存”壓力難解，“國家隊”退出。

­　　對于這些問題，李大霄認為，當前較為寬松的總需求政策和正在實施的“供給側改革”有利于延緩經濟增速下行趨勢。減持壓力主要存在于部分高估值品種當中，大市值低估值股票反而被增持，銀行不良率提升是經濟增長模式轉換的必然現象。目前IPO等公開募資規模仍處于市場可接受范圍之內，而注冊制的實施仍待相應市場條件成熟。此外，人民幣兌美元匯率不具備持續貶值的物質基礎，更加持續穩定且發揮經濟正效應的長線投資資金——外商獨資規模仍在不斷增加。國內房地產市場已由此前的“去庫存”周期進入結構“補庫存”周期。李大霄認為，“國家隊”不會急于退出市場。

­　　李大霄對證券時報記者表示，未來A股在3000點之上運行時間長度將比在3000點之下運行的時間更長，他說，A股實際從2638點已經開始上漲，至今已經漲了近450點，對于后市高度，暫時并沒有設定一個具體的目標。

­　　對于寬松的貨幣政策是否還能持續，以及A股會不會重蹈覆轍，李大霄指出，對比3月和2月數據，CPI并沒有大幅回升，通脹基本穩定，寬松的貨幣政策有望持續。另外，中國與日本情況有很大的不同，并不能拿來直接對比。