萬喆：人民幣加入國際貨幣基金組織 該高興嗎？

　　人民幣加入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)貨幣(SDR)籃子！

　　這是個門檻，是個進階，是個朋友圈的轉(zhuǎn)換提升。

　　被IMF納入SDR籃子貨幣，意味著人民幣地位受到認(rèn)同。

　　SDR具有超主權(quán)儲備貨幣的特征，是可以自由兌換國際儲備貨幣的一種“權(quán)利”。加入SDR意味著人民幣正式成為國際貨幣基金組織180多個成員國的官方使用貨幣，意味著IMF正式為人民幣作為國際儲備貨幣背書。這是國際貨幣影響力一種表征。

該高興？熱烈祝賀人民幣同學(xué)高考被名校錄取！

　　加入SDR，意味著中國經(jīng)濟地位受到認(rèn)同。

　　當(dāng)前，SDR的價值由包括美元、歐元、英鎊和日元在內(nèi)的一籃子貨幣決定。人民幣的加入將打破原有貨幣體系，帶來新變化。人民幣成為了真正意義上的世界貨幣，也將標(biāo)志著IMF首次將一個新興經(jīng)濟體貨幣作為儲備貨幣，大大提升人民幣在國際貨幣舞臺的地位，以中國的代表的新興市場獲得更大的話語權(quán)。其象征性意義巨大。

　　加入SDR，意味著中國國際政經(jīng)地位受到認(rèn)同。

　　SDR的創(chuàng)立是因為布雷頓森林體系的缺陷，造成“美元泛濫”，通貨過剩。SDR本身就是國際貨幣體系改革創(chuàng)新的結(jié)果，旨在緩解主權(quán)貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在風(fēng)險，為國際貨幣體系改革提供一種新思路。今天，幾乎同樣的情況又在出現(xiàn)。08金融危機使國際貨幣體系的缺陷暴露無遺，美元的恣意造成嚴(yán)重的國際收支不平衡。因此，人民幣加入SDR不是單個事件，它將為IMF提供改革催化劑。國際貨幣體系需要轉(zhuǎn)型，這是個標(biāo)志。

　　唯有更包容，才能更穩(wěn)定。

不該高興？熱烈祝賀人民幣同學(xué)獲得高考縣狀元！

　　這是個名譽，是個榮譽，是個美麗的朋友圈擺拍SHOW。

　　“縣狀元”這個稱謂常令人迷惑。所謂“狀元”，就是金殿之上、皇帝欽點的那個獨一無二。此前鄉(xiāng)試會試等雖有優(yōu)異者，然不能妄稱。若有“縣狀元”，是否應(yīng)有“村狀元”“家狀元”“我狀元”？有些詞看起來很華麗，嘗起來卻頗雞肋。

　　比如說。

　　人民幣要成為全球儲備貨幣了嗎？也許還可以這么說。

　　但這未必與SDR相關(guān)。

　　SDR資格對于儲備資產(chǎn)地位來說不是必要條件。瑞士法郎并沒有被納入SDR貨幣籃子，但它被相當(dāng)普遍地作為一種儲備貨幣而持有。加元和澳元也類似。事實上，人民幣也一樣。境外央行或貨幣當(dāng)局、其他境外機構(gòu)及個人投資者在境外持有債券、股票及存款等人民幣資產(chǎn)已超過5萬億元人民幣。

　　全球要儲備人民幣了嗎？完全不可以這么說。

　　至少不會是因為SDR。

　　加入SDR絕對不是成為全球儲備貨幣的充分條件。

　　按照現(xiàn)行的規(guī)則，人民幣納入SDR之后，其占比為10.92%，將超過英鎊和日元占比。現(xiàn)美元比重將為41.73%，歐元30.93%，人民幣10.92%，日元8.33%，英鎊8.09%。

　　這不意味著各成員國的SDR配額中需要儲備10.92%的人民幣。SDR并不需要他們記提相應(yīng)的SDR籃子的貨幣份額。

　　這也不意味著人民幣在國際儲備貨幣中占據(jù)的比重會遵循SDR比重。SDR貨幣與國際儲備貨幣沒有對應(yīng)關(guān)系。此前英鎊和日元在SDR中所占權(quán)重分別為11.3%和9.4%，但其在國際儲備資產(chǎn)中的比重分別僅為3.8%和3.96%。

人民幣要挑戰(zhàn)美元了嗎？

　　這不是一場“宮斗”的年度大戲。雖然人民幣加入SDR會更有助于加快和加深國際貨幣體系的改革，但這種改革，既是世界大勢所趨，也是各國眾心所向。這是個國際化全球化的年代，是彼此合作建立共贏的時代，人民幣的未來，與國際貨幣體系息息相關(guān)，卻不會與美元體系不相見容。

　　那么，SDR會有利于A股嗎？會有利于貿(mào)易嗎？會有利于個人境外投資或者購物嗎？

　　如果從長期所能夠引起的金融改革機制等等問題來談各種效應(yīng)和可能，也未始不可，將來作為馬后炮的結(jié)果辨析，也是史冊一筆。但是就此作為起點，顯然還是那句話，這就和你獲得縣狀元與你能夠娶到紅茶綠茶奶茶妹妹一樣，回想起來，事事有關(guān)，但就此推論，既不是充分條件，也不是必要條件。

還是該高興？熱烈祝賀人民幣同學(xué)高考成績優(yōu)異！

　　這是個積累，是個過程，是從朋友圈反促進的自我認(rèn)識和自我修煉。

　　進入和走出考場，什么最令人欣慰？每一題你都會！

　　這不但意味著你十年寒窗沒有白費，意味著你頭懸梁錐刺股確有所值。而且意味著你確然已經(jīng)將你所學(xué)牢記，將萬千碎片編織成你所可用。你能夠?qū)⒁坏赖离y題輕松解出，因為你已積淀足夠、努力足夠。

　　SDR籃子的組成貨幣必須滿足兩個條件：一是“主要交易國”標(biāo)準(zhǔn)；二是“使用自由”標(biāo)準(zhǔn)。

　　中國是全球第一大商品出口國、第五大服務(wù)出口國，兩者加總穩(wěn)居全球第三大商品和服務(wù)出口國地位，僅次于歐盟和美國。

　　目前人民幣是全球第二大貿(mào)易融資貨幣。在全球支付市場，人民幣的市場占有拓展的速度突飛猛進。今年8月份，人民幣首次超越日元成為全球第四大支付貨幣。

　　金融改革在深化。人民幣中間價形成機制調(diào)整；對外國央行開放銀行間債券市場和在岸人民幣市場；建立跨境人民幣支付系統(tǒng)等都在進行。

　　人民幣國際化進程加快。人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算和跨境存款增長迅速，中國人民銀行已與32個國家和地區(qū)的貨幣當(dāng)局簽署貨幣互換協(xié)議，特別是近兩年歐洲與中國大陸的跨境人民幣實際收付量快速增長。2014年以來，中國已經(jīng)與英國、德國、盧森堡、法國、瑞士分別簽署了人民幣清算協(xié)議，形成了“五足鼎立”的人民幣離岸中心格局。一個覆蓋歐洲的人民幣貨幣互換網(wǎng)絡(luò)正在形成。

　　無論是獲得怎樣的名頭，重要的是成績優(yōu)異。因為無論成績?nèi)绾危际菍δ阕约汉湍阋恢币詠硇量嗯Φ淖钫鎸嶓w現(xiàn)。當(dāng)你真能了然于胸，你該高興，高興的是自身實力的提升。這才是你真正的榮譽，而且無人能夠奪走。

還是不要太高興？熱烈祝賀人民幣同學(xué)高考后邁出走向社會人生的第一步！

　　這是個開始，是個挑戰(zhàn)，是為了獲得更多陌生頭像點贊的更大朋友圈。

　　如果我們希望人民幣成為大家儲備的對象。

　　中國的經(jīng)濟體量必須保持世界前列，經(jīng)濟發(fā)展必須保持較好勢頭。此外，當(dāng)前國際貨幣秩序的其它幾根主要支柱都是完全可兌換貨幣，而中國希望保留限制投機性資本流動的自主權(quán)，并且在國際收支出現(xiàn)問題時可以采取資本控制，即“有管理的可兌換”。這種方式在當(dāng)前國際金融體系中如何有效實現(xiàn)？如何把握這個管理“度”？需要中國的決策者作出更為巧妙和有實質(zhì)性內(nèi)容的新方案。

　　如果人民幣成為大家競相儲備的資產(chǎn)。

　　對于未來中國經(jīng)濟樂觀，再加上人民幣的外部需求快速增加，會不會又導(dǎo)致人民幣長期單邊升值？當(dāng)前美國應(yīng)會進入加息周期，美元可能持續(xù)強勢。人民幣若出現(xiàn)對非美元的單邊強勢，加上中國經(jīng)濟“三期疊加”，難免帶來巨大壓力，人民幣承受能力幾何？加入SDR后，人民幣匯率可以自由浮動，因而控制匯率的手段也需更新，如何高效結(jié)合市場自我調(diào)節(jié)和政府引導(dǎo)？強勢固然好，有維持強勢的能力更為關(guān)鍵。

　　即使我們不把有多少人儲備我們作為目標(biāo)。

　　加入SDR具有強大的象征意義。中國的金融改革將步入深水區(qū)，中國金融市場化和國際化的步伐將一往無前。然而，中國金融沖鋒集結(jié)的步伐與建筑工事的步調(diào)是否協(xié)調(diào)一致？金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管有否并行不悖？金融市場的擴大與市場加深能否比肩而行？境內(nèi)外資本流動勢必更加機動，利率與匯率改革能否到位？對民間資本和外資進一步開放，現(xiàn)有金融機構(gòu)能否承壓？金融市場有否做好如何避免系統(tǒng)性金融危機的準(zhǔn)備？在市場機制完善后，若人民幣能夠保持強勢，才是真正強大的人民幣。

　　別忘了旁邊還有個不是來看戲的。

　　人民幣加入SDR后，將尋求改革IMF在內(nèi)的國際貨幣體系。就是說，各國貨幣與美元公平競爭的氣氛會更濃。

美國會否有心理陰影？

　　在人民幣入SDR進程中，美國前官員曾說“一切威脅美國否決權(quán)的方案都會被美國拒絕，這一點毫不奇怪。”毫不奇怪，美元霸權(quán)是美國全球強勢的重要工具和核心戰(zhàn)略。美國一定會竭盡全力來保證自身這一優(yōu)勢。

　　不管我們是不是打算怎么樣，新的挑戰(zhàn)已經(jīng)迫在眉睫。更急迫的需求來自于貨幣本身的完善。

　　加入SDR，你可以高興。但不要太高興，更不要高興得太久，因為你很可能高興的太早，而前路，才剛剛開始。（特約作者：萬喆 中國黃金集團首席經(jīng)濟學(xué)家）