戰(zhàn)略轉型+打造精品+嚴控成本 恒大深厚功底促業(yè)績高質量發(fā)展

　　中國恒大（HK.3333）3月26日公布2018年全年業(yè)績：核心凈利潤783.2億，同比大增93.3%,凈利潤722.1億，同比大增106.4%。各項核心指標的大幅增長成為了恒大年報的一大亮點，而其在多元化產(chǎn)業(yè)上的布局也成為了當天發(fā)布會的焦點。

　　恒大公布了2018年度多項業(yè)務數(shù)據(jù)，其中核心凈利大幅增長，主要是得益于可觀的毛利收入和規(guī)模的進一步增長。營業(yè)收入增長50%至4660億，2018年業(yè)績顯著提升。管理層提出2019年6000億元的銷售目標，同比增長約10%，認為該目標趨于穩(wěn)健，在其強勁的銷售基礎上有望完成。管理層提出恒大將進一步注重利潤水平而不是單純的銷售額增長，尤其是在土儲規(guī)模得到控制之后。在2018年末，恒大土儲規(guī)模大約3億平方米，貨值約3萬億元（按1萬元每平方米計算），完全可以支撐2019年的銷售。

　　毛利潤維持在35%以上：2018年毛利潤36.2%，高于同業(yè)的26-35%水平。得益于其成本極低的土地儲備（1635元/平方米），占其合約銷售均價的不到20%。因此，管理層對其2019年-2021年的毛利潤率非常有信心。

　　業(yè)內人士認為，超前的土地儲備戰(zhàn)略、銷售管理費用的降低、產(chǎn)品附加值提升以及提前還清永續(xù)債，是恒大盈利能力持續(xù)提升的主要原因。通過統(tǒng)一規(guī)劃、統(tǒng)一招標、統(tǒng)一配送的標準化運營模式，恒大銷售、管理費用率持續(xù)降低，并通過大力打造精品產(chǎn)品，不斷提升產(chǎn)品附加值。而于2017年提前還清1129億永續(xù)債，則為恒大節(jié)省大量利息支出，保證了毛利率及凈利率穩(wěn)步上升。同時，恒大土地儲備達3.03億平方米，平均土儲成本為1635元/平方米，為龍頭房企最低。“手握龐大低價優(yōu)質土地，加上戰(zhàn)略轉型持續(xù)深化，未來恒大將繼續(xù)保持高增長。”在行業(yè)分析師看來，恒大地產(chǎn)主業(yè)未來還有很大的增長空間。

　　主業(yè)實現(xiàn)持續(xù)高質量增長的同時，恒大在旅游、健康、高科技產(chǎn)業(yè)的大手筆布局也進展順利，其中新能源汽車的布局尤為值得關注。恒大以新能源汽車領域為切入點，著力布局高科技領域，在短短半年內構建起國內首個新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈布局。在大部分造車勢力量產(chǎn)遙遙無期時，恒大已經(jīng)宣布首款電動汽車即將在6月投產(chǎn)，未來還將開發(fā)并推出涵蓋中端、中高端、高端及豪華定位的全系列多品牌產(chǎn)品。去年9月，恒大通過入主廣匯集團，擁有了廣匯汽車遍布全國的1200多個4S店，為汽車銷售鋪路；今年1月15日，恒大入主承襲“薩博”基因的瑞典電動汽車公司NEVS，為其新能源汽車藍圖注入了純正的北歐工業(yè)基因；通過入主卡耐公司，恒大獲得日本頂尖技術，擁有行業(yè)前三的動力電池產(chǎn)能；同時，恒大還入主荷蘭e-Traction公司，擁有世界最先進的輪轂電機技術，已形成產(chǎn)能并在國際廣泛應用。

　　至此，“跨界者”恒大通過垂直整合，拿下了國際頂尖新能源汽車技術，還完成了新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈布局，在新能源汽車領域建立了系統(tǒng)性競爭優(yōu)勢。可以預見的是，隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)進入高速發(fā)展期，恒大將迎來下一輪的價值重估。業(yè)內人士表示，目前新能源車企在境內外資本市場均獲得認可，估值遠高于傳統(tǒng)企業(yè)。以比亞迪為例，其市值折合人民幣為1167.6億，靜態(tài)市盈率約為54倍，與之相對應香港上市地產(chǎn)股的平均市盈率僅為10倍。未來隨著恒大新能源汽車業(yè)務逐漸成熟，全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略優(yōu)勢進一步發(fā)揮，其估值模式有望向新能源車企靠攏，進一步打開上升空間。