董少鵬：政府穩(wěn)定股市的目標是什么

　　近期，由于中央政府穩(wěn)定股市的措施取得了初步成果，人們開始關(guān)心中國證金公司買入哪些股票、花費多少資金以及何時退出等問題。這就涉及一個基本問題：中央政府穩(wěn)定股市的主要目標是什么？

　　筆者認為，政府穩(wěn)定股市的目標是交易秩序穩(wěn)定，市場信心穩(wěn)定，也包括維護公允的價值中樞。

　　6月26日至7月8日期間，滬深股市交易秩序失衡，市場功能扭曲，人氣極度低迷，流動性接近中斷。出現(xiàn)這樣的危機，必須迅速救援。而政府采取一系列措施的核心目的，就是穩(wěn)定人心，穩(wěn)定流動性。

　　有人認為，政府采取的一些臨時性措施，比如要求上市公司大股東、董事會監(jiān)事會高管增持股票，暫停IPO，令已發(fā)行企業(yè)退款等，有違契約精神。筆者對此不贊同，理由是，維護經(jīng)濟秩序穩(wěn)定是政府的基本職責，這也是對人民的“契約”，這個契約大于個體間的民事契約。當然，令已發(fā)行企業(yè)退款這樣的做法今后不會再用。但在危機時刻，上市公司及其大股東維護自身股票的價值中樞，發(fā)行人和保薦人、承銷商自動停止發(fā)行，應(yīng)是市場主體應(yīng)該有的作為。

　　長期以來，我國股市存在暴漲暴跌的特性，這既與市場運行機制不盡完善有關(guān)，也與市場參與者的價值認知不穩(wěn)定有關(guān)，不是單一方面的問題。為此，政府在穩(wěn)定市場交易秩序的同時，也應(yīng)當發(fā)出倡導(dǎo)價值投資的明確信號。此次中國證金公司入市操作，首選優(yōu)質(zhì)藍籌股，并且會長期堅持價值投資理念，是十分正面的引導(dǎo)。所有大型投資機構(gòu)也應(yīng)當遵循價值投資的理念，對引領(lǐng)國家重點產(chǎn)業(yè)發(fā)展、體現(xiàn)國家競爭實力的大盤藍籌股進行“護盤”；而不應(yīng)被“短線利潤”所綁架，像散兵游勇一樣追漲殺跌。

　　對于這次市場動蕩，很多評論歸咎于“杠桿資金”；還有人說是大批散戶使用了“杠桿”所致。筆者認為，前一個說法不科學(xué)，后一個說法不厚道。這是因為：一、場內(nèi)融資總體合規(guī)可控；二、場外融資的違規(guī)數(shù)額不詳；三、散戶在場內(nèi)融資的時點、節(jié)奏，是與證券公司一線人員的行為直接相關(guān)的；四、散戶在場外融資也是在機構(gòu)的“幫助下”得以實現(xiàn)的。所以，散戶因使用杠桿產(chǎn)生的問題，機構(gòu)是脫不了干系的。

　　與此同時，筆者對場外并不違規(guī)的融資表示高度關(guān)注。金融資本的多寡、強弱是衡量一國經(jīng)濟實力和經(jīng)濟質(zhì)量的重要指標，我們應(yīng)當打開正門，支持金融資本的成長壯大，讓金融資本發(fā)揮資源配置、價值發(fā)現(xiàn)和維護的積極作用。為此，建議對所有的財富管理市場主體實行統(tǒng)一的注冊制監(jiān)管，按照實名制、來源合法、合同規(guī)范、去向明確的原則加以管理，徹底解決監(jiān)管“盲區(qū)”和“疊加區(qū)”的問題。

　　筆者認為，中國的投行特別是大型投行應(yīng)把價值投資理念放在最高位置，這也是其理應(yīng)肩負的社會責任和市場責任。正是由于我們的大型投行機構(gòu)功能缺失、行動缺位，我們才采取了維穩(wěn)資金緊急入市的措施。也由于這樣的原因，中國證金公司需要在較長的時期內(nèi)駐扎場內(nèi)。

　　還要指出的是，政府維護市場穩(wěn)定，引導(dǎo)市場主體維護“中國價值”的中樞，是一種引領(lǐng)，而不是完全的替代市場主體的作用。因此，股市大盤中樞多少合宜，最終要靠市場做出選擇。政府維護市場正常交易、穩(wěn)定發(fā)展，與保點位、托底部，不是一個概念。公眾對此切勿誤解。（作者 董少鵬 ）