外匯儲(chǔ)備跌破3萬億有何影響？6大首席分析師熱評

­　　1月外儲(chǔ)略降，外匯局公布1月外匯儲(chǔ)備余額為2.9982萬億美元，跌破3萬億美元，環(huán)比下降123.13億美元，是近6個(gè)月最小降幅。

­　　海通證券姜超：利率回升 人民幣匯率短期穩(wěn)定

­　　1月外儲(chǔ)略降，匯率短期穩(wěn)定。1月美元指數(shù)回落2.8%，歐元、英鎊和日元對美元分別上漲2.7%、1.8%和3.7%，對外儲(chǔ)估值正面影響。1月歐元區(qū)、英國和日本國債收益率上升24、18和4個(gè)BP，而美國國債收益率穩(wěn)定，對外儲(chǔ)估值影響偏負(fù)面，但幅度相對較小。綜合而言，估值效應(yīng)對外儲(chǔ)余額的影響偏正面，幅度減弱。特朗普上臺(tái)后表態(tài)無意于強(qiáng)美元，加之美國4季度經(jīng)濟(jì)回落，進(jìn)入17年美元開始走弱，1月人民幣對美元升值1.0%，人民幣匯率有望短期企穩(wěn)，匯率維穩(wěn)壓力有所減輕。

­　　央行春節(jié)前上調(diào)MLF利率、節(jié)后全面上調(diào)逆回購利率，核心指向金融去杠桿，2017年抑制資產(chǎn)泡沫、防范金融風(fēng)險(xiǎn)是政府的主要目標(biāo)，貨幣政策轉(zhuǎn)向中性偏緊，而利率回升意味著人民幣的內(nèi)在價(jià)值提升，也助于人民幣匯率穩(wěn)定。

­　　申萬宏源李慧勇：外匯儲(chǔ)備跌破3萬億無需悲觀

­　　上半年外儲(chǔ)有望企穩(wěn)。近期美元兌人民幣NDF走勢大幅回落，人民幣貶值預(yù)期出現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)。一方面，特朗普新政進(jìn)入驗(yàn)證期，歐洲和日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢良好，一季度美元仍將維持偏弱格局，加息預(yù)期大概率要到二季度才會(huì)重啟。另一方面，隨著1月新?lián)Q匯額度刷新的短暫影響消退，外匯監(jiān)管的持續(xù)加強(qiáng)，以及國內(nèi)貨幣政策上調(diào)利率更加中性，資本外流的壓力也將繼續(xù)改善。

­　　外儲(chǔ)跌破3萬億無需悲觀，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)下半年加息力度。目前外儲(chǔ)距離合理規(guī)模1.5-2.5萬億仍有一定空間，同時(shí)隨著人民幣貶值預(yù)期打破，資本外流壓力逐漸改善，短期外儲(chǔ)或?qū)⒊霈F(xiàn)雙向增減。今年外儲(chǔ)變化的節(jié)奏在上半年或?qū)⒁哉鹗幤蠓€(wěn)為主，壓力主要在下半年顯現(xiàn)。屆時(shí)需關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息的時(shí)間。

­　　方正證券任澤平：加息緩解資本外流 穩(wěn)匯率政策不放松

­　　1月，以美元計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備和以SDR計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備，皆低于市場前值，連續(xù)下降。以美元計(jì)價(jià)的自2011年2月以來首次低于3萬億美元，以SDR計(jì)價(jià)的降幅擴(kuò)大。外儲(chǔ)下降主因是季節(jié)性和央行外匯市場操作。下降的主要原因系央行為穩(wěn)匯率的外匯市場操作，導(dǎo)外儲(chǔ)大幅消耗，人民幣貶值、資本外流、外儲(chǔ)下降形成一個(gè)自我循環(huán)。1月新外匯額度出臺(tái)對資金流動(dòng)造成一定壓力，人民幣兌美元小幅升值但CFETS人民幣匯率指數(shù)走低，貶值壓力仍存。央行為穩(wěn)定匯率消耗一定外儲(chǔ)存量。同時(shí)，1月是外儲(chǔ)流出的季節(jié)性熱季，海外分紅、出境游等購匯付匯需求旺盛，一定程度上對外儲(chǔ)施加了負(fù)面壓力。

­　　中國進(jìn)入加息周期，美國三月加息概率較低，未來外匯儲(chǔ)備壓力會(huì)降低，穩(wěn)匯率政策也不會(huì)放松。央行全面上調(diào)長短端利率，同時(shí)控制信貸量和逆回購規(guī)模，價(jià)量同時(shí)進(jìn)行調(diào)控，資金外流壓力相應(yīng)減緩。美國特朗普實(shí)施競選政策，引起市場波動(dòng)。人民幣相對企穩(wěn)但仍處在高位，短期資金流動(dòng)壓力減緩，預(yù)計(jì)未來貨幣政策中性偏緊，短期外匯儲(chǔ)備相對較為穩(wěn)定或有小幅上漲，債市繼續(xù)調(diào)整，首推黃金，其次股票。

­　　興業(yè)證券王涵：人民幣不存在大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)

­　　外儲(chǔ)下降的超預(yù)期，反映外管局并不特別看重“整數(shù)關(guān)口”。雖然1月份外儲(chǔ)下降有限且實(shí)際降幅并不太大，但仍然超過市場的預(yù)期，這可能是由于市場對3萬億外儲(chǔ)的“整數(shù)關(guān)口”預(yù)期較高。而從外管局答記者問所強(qiáng)調(diào)的“在復(fù)雜多變的內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下，儲(chǔ)備規(guī)模上下波動(dòng)是正常的，無須特別看重所謂的“整數(shù)關(guān)口”來看，官方并不拘泥于“整數(shù)關(guān)口”的心理預(yù)期，對于全球最高水平的外儲(chǔ)規(guī)模并不擔(dān)憂，對于穩(wěn)定外儲(chǔ)規(guī)模的信心仍然充足。

­　　近期人民幣交易量大幅下降，對2017年匯率和資本外流不必過于擔(dān)心。近期在岸人民幣交易量出現(xiàn)大幅下降，即使考慮季節(jié)性因素降幅也快于去年春節(jié)期間，這可能也反應(yīng)了人民幣貶值預(yù)期的下降，以及歲末年初后資金外流壓力的減退。人民幣并不存在大幅下跌和資金大規(guī)模外流的風(fēng)險(xiǎn)，且美元也缺乏大幅走強(qiáng)的基礎(chǔ)。

­　　中金公司梁紅：外儲(chǔ)破“3” 心理沖擊大于實(shí)際影響

­　　破“3”會(huì)帶來一定的心理沖擊，但不改變中國外儲(chǔ)充足的基本形勢。評估外儲(chǔ)充足情況要考慮多項(xiàng)指標(biāo)。分析表明，3萬億美元仍遠(yuǎn)滿足所有傳統(tǒng)充足率指標(biāo)，從各項(xiàng)指標(biāo)看，充足的依然充足、不足的依然不足。根據(jù)測算，在2.6萬億美元以上，外儲(chǔ)規(guī)模尚不構(gòu)成中國國際收支安全的威脅。破“3”帶來的心理沖擊可能使人民幣短期承壓，增加央行政策平衡的難度。實(shí)際上，央行盡力緩解外儲(chǔ)下滑的政策意圖已較明顯，而且已經(jīng)、并正在采取“寬進(jìn)嚴(yán)出”的外匯管理措施，后續(xù)政策效果將逐步顯現(xiàn)。同時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)開局良好，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)保持穩(wěn)健，貨幣政策正逐步退出寬松。如果經(jīng)濟(jì)以及政策環(huán)境趨于穩(wěn)定，人民幣貶值預(yù)期有所緩解，出口企業(yè)大量未匯回或未結(jié)匯的外匯收益終將回流中國、增加外匯流入往前看，我們認(rèn)為中國外儲(chǔ)進(jìn)一步下降的空間有限。

­　　招商證券謝亞軒：3萬億美元并非外匯儲(chǔ)備的底線

­　　3萬億美元并非外匯儲(chǔ)備的底線。從外匯市場建設(shè)、匯率市場化和清潔浮動(dòng)的角度看，私人部門應(yīng)該更多的持有對外資產(chǎn)，公共部門即央行持有的外匯儲(chǔ)備規(guī)模將穩(wěn)步下降，實(shí)現(xiàn)“藏匯于民”。如果按照IMF對外匯儲(chǔ)備充足率的測算，截至16年三季度末，外匯儲(chǔ)備規(guī)模的下限，在固定匯率制度下是2.67萬億美元，在浮動(dòng)匯率制度下是1.42萬億美元。當(dāng)前介于固定和浮動(dòng)匯率之間，如果人民幣匯率浮動(dòng)程度進(jìn)一步提升，對外匯儲(chǔ)備的需求會(huì)進(jìn)一步下降。