呂家進：推進信貸資產證券化發展需要協調好三方面關系

　　推進我國信貸資產證券化，對于盤活銀行存量信貸資產，調整資產結構，促進銀行間分工和專業化演變，實現銀行業從大到強的轉型升級，具有重要的推動作用。最近信貸資產證券化問題頗受關注。在這方面，中國郵政儲蓄銀行進行了試點，我也有一些想法和感受，愿意與大家交流。

當前我國信貸資產證券化尚處在起步階段

　　信貸資產證券化被引入國內經過了長期的過程。2005年我國啟動信貸資產證券化試點，但在2008年國際金融危機后，信貸資產證券化進程停滯，直到2012年5月才再度重啟。盡管該業務在我國經過了10年的發展，但相對國外成熟市場而言，目前我國資產證券化市場在深度、廣度上都有明顯差距，市場各方的認知程度、重視程度和操作技巧等還有待提高，整體上還處在起步階段。

當前制約我國資產證券化發展的主要因素有三點：

　　一是基礎資產結構不夠合理。我國目前信貸資產證券化的基礎資產池逐漸豐富，但以一般企業貸款為主，其占比超過80%。而美國的信貸資產證券化市場結構，90%的基礎資產池是零售貸款，包括個人按揭貸款、學生貸款、個人消費貸款、信用卡貸款等。信貸資產證券化更適合分散、期限較長的貸款，相比較而言，我國信貸資產證券化的基礎資產結構還不夠合理。

　　二是業務流程相對復雜。信貸資產證券化業務涉及到銀行、證券、信托、評級等多個金融機構。由于涉及部門和機構眾多，處理環節和流程復雜，大大增加了發行環節的交易成本，在一定程度上影響了基礎資產供給部門參與的積極性。

　　三是投資主體較為單一。目前購買資產證券化產品的機構主要還是商業銀行，占比達到80%以上；基金、保險、資管、券商、年金、養老基金等其他類型投資者的參與熱情不大，這使得市場流動性較弱、期限較長的證券化產品發行有一定困難。

推進信貸資產證券化發展需要協調好三方面關系

　　從目前的情況看，推進信貸資產證券化發展需要協調好三方面關系。

　　一是正確處理好創新與監管的關系。發揮資產證券化積極作用的關鍵在于適當的監管，既不能監管過度，也不能放任不管，監管過度有損證券化的效率，從而提高運行成本；放任不管則可能會使資產證券化脫離實體經濟需求，形成新的系統風險。

　　二是正確處理好資產證券化與非標業務的關系。近些年，銀行表外理財對接非標資產、信托貸款、委托貸款、同業業務等增長較快，盡管非標產品在一定程度上滿足了實體經濟的部分融資需求，豐富和拓寬了居民、企業的投資渠道，但由于其不透明、不規范，存在潛在風險。適當引導非標類產品向標準化產品方向發展，大力發展信貸資產證券化、信貸資產流轉等公開的資產交易類業務，有利于金融市場長期健康發展和系統性風險防控。

　　三是正確處理好防控風險與提高流動性的關系。資產證券化業務有十分重要的兩個法律原則：一是破產隔離原則；二是有限追溯原則。信貸資產證券化業務要實現健康發展，首先在產品設計時就必須使每一個項目都能夠做到在法律上實現破產隔離，避免陷入剛性兌付。其次要讓投資者清晰意識到，信貸資產證券化產品具有一定的投資風險。

完善市場運行機制是信貸資產證券化健康發展的關鍵

　　國外的成功發展經驗表明，金融市場往往不缺有效的投資者和融資者，而是缺乏有效的市場運行機制。結合中國郵政儲蓄銀行前期相關試點情況，我們體會到：加強法律法規體系等市場基礎設施建設，是當前推進我國信貸資產證券化穩步健康發展的關鍵。在這方面，我有幾點建議。

　　進一步完善證券化的法律法規體系，保障市場健康有序發展。當前，應進一步加強監管協調，完善證券化法律法規，加快資產證券化條例起草或相關立法工作，特別是要研究解決抵質押變更登記難操作問題。

　　提升運行效率，提高市場流動性。在信貸資產證券化方面，簡化發行和交易環節的管理，鼓勵市場創新，提高市場效率；出臺具體措施鼓勵質押回購、雙邊做市等多種交易流通方式。

　　發揮互聯網平臺優勢，推動新興資產交易方式發展。在傳統金融領域很難完成的事情，恰恰是互聯網金融發揮作用的空間。因此，不妨借助互聯網平臺，組織專業的律師團隊和會計師團隊，成立專門的“互聯網+資產證券化”平臺。將缺乏流動性的信貸資產，轉換成方便交易的產品，通過互聯網平臺銷售，解決傳統信貸資產證券化資產范圍小、業務流程復雜、融資速度較慢等問題。（呂家進）