家電上市公司業(yè)績(jī)喜人家電板塊下月行情可期

來(lái)源:第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 2013-01-28 15:13 http://www.iosapp77.com/ 海峽都市報(bào)電子版

　　沉寂了一段時(shí)間之后，家電板塊近期出現(xiàn)了“蠢蠢欲動(dòng)”的上漲態(tài)勢(shì)。包括老板電器(002508.SZ)、美菱電器(000521.SZ)、澳柯瑪(600336.SH)等在內(nèi)的公司股價(jià)一度出現(xiàn)較大幅度的上漲。而在這背后則是家電公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)了回升，引起了市場(chǎng)的關(guān)注。

　　“家電類(lèi)公司的業(yè)績(jī)往往比較平穩(wěn)，而由于海外市場(chǎng)復(fù)蘇等因素的影響，近期家電行業(yè)確實(shí)出現(xiàn)了回暖的跡象。”正略均策管理咨詢(xún)合伙人唐平華日前接受第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》記者采訪時(shí)表示。

部分家電上市公司業(yè)績(jī)亮眼

　　目前正處于年報(bào)披露期，不斷有公司交出去年一年的“成績(jī)單”，其中一些家電類(lèi)公司的業(yè)績(jī)相當(dāng)亮眼。

　　“從股票市場(chǎng)來(lái)看，家電行業(yè)上市公司漲勢(shì)喜人，多家上市公司股價(jià)一路瘋漲，營(yíng)收狀況似乎大有改觀。且部分上市公司2012年度業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)均出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，企業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)較為良好。”中投顧問(wèn)家電行業(yè)研究員趙慧智說(shuō)。

　　老板電器公布的2012年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，全年收入和利潤(rùn)增速分別為28%和46%，其中第四季度收入和利潤(rùn)增速分別為37%和73%，第四季度凈利潤(rùn)率攀升至17.3%，超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　而在剛剛過(guò)去的2012年，老板電器所在的廚電行業(yè)其實(shí)處于低迷期，公司能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的較快增長(zhǎng)實(shí)屬不易。公司方面稱(chēng)，這和公司持續(xù)加大市場(chǎng)開(kāi)拓和品牌推廣力度、主要原材料價(jià)格一直低位運(yùn)行、大力推進(jìn)渠道多元化、對(duì)費(fèi)用實(shí)施有效控制等方面有關(guān)。

　　除了老板電器之外，美菱電器近期的業(yè)績(jī)也超出了市場(chǎng)之前的預(yù)期。公司發(fā)布公告稱(chēng)，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)同向上調(diào)，2012年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為17000萬(wàn)~19000萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)59%~78%。和老板電器業(yè)績(jī)改善的原因類(lèi)似，美菱電器去年的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)出現(xiàn)升級(jí)，毛利率有所提高，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)同比增加。

　　家電板塊的另外一家公司澳柯瑪則是通過(guò)重組而獲得業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)。公開(kāi)資料顯示，澳柯瑪預(yù)計(jì)去年的凈利潤(rùn)為15000萬(wàn)元至17000萬(wàn)元，增長(zhǎng)幅度為305%至358%。其中，公司預(yù)計(jì)獲得債務(wù)重組收益8000萬(wàn)~9000萬(wàn)元，獲得經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)5000萬(wàn)~6000萬(wàn)元。

　　“盡管有些家電企業(yè)去年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)很不錯(cuò)，但多數(shù)企業(yè)的營(yíng)收增長(zhǎng)并不涉及核心盈利能力的提升，而是簡(jiǎn)單受惠于政府補(bǔ)貼資金的到位，這種短期性因素并不能給企業(yè)帶來(lái)長(zhǎng)期效益。”趙慧智說(shuō)。

　　他認(rèn)為，家電行業(yè)萎靡已久，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、技術(shù)更新較慢、同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重、惡性競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)能過(guò)剩等現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮。諸多家電企業(yè)紛紛涉足電商領(lǐng)域，試圖通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)贏得先機(jī)，不過(guò)效果甚微，給企業(yè)的管理和營(yíng)銷(xiāo)造成了巨大的負(fù)面影響。幸有“家電下鄉(xiāng)”、“節(jié)能惠民工程”等政策出臺(tái)，家電行業(yè)才勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)盈利，但探討企穩(wěn)回暖為時(shí)尚早。

　　而唐平華則認(rèn)為，在新型城鎮(zhèn)化這一大的政策預(yù)期之下，家電行業(yè)有望在整體上獲益，此外隨著海外市場(chǎng)回暖，一些出口型的家電企業(yè)的業(yè)績(jī)可能會(huì)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。

　　事實(shí)上，從家電上市公司公布的業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，不少公司去年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)維持在了30%以?xún)?nèi)。如奧馬電器(002668.SZ)去年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)了0~30%，華帝股份(002035.SZ)去年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度為0~20%，蘇泊爾(002032.SZ)去年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)為-10%~10%。

板塊“二月行情”或再現(xiàn)

　　值得注意的是，家電板塊歷年來(lái)有“二月行情”的傳統(tǒng)。長(zhǎng)江證券發(fā)布的研究報(bào)告稱(chēng)，自2006年到2012年的2月份，申萬(wàn)家電指數(shù)均明顯跑贏滬深300指數(shù)，其跑贏幅度最低為1.05%，最高達(dá)到13%。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)層面來(lái)看，家電板塊“二月行情”表現(xiàn)較為明顯。

　　該券商認(rèn)為，雖然使得家電板塊呈現(xiàn)“二月行情”的因素不盡相同，但在業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)預(yù)期推動(dòng)下的估值切換是歷年家電板塊在2月份大幅跑贏大盤(pán)的共同誘因。

　　國(guó)泰君安則認(rèn)為，雖然短期的上漲使得板塊估值相對(duì)歷史并不算很低，但相對(duì)市場(chǎng)估值折價(jià)率遠(yuǎn)高于歷史平均，“二月行情”至少有小規(guī)模表現(xiàn)。

　　Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1月份截至1月25日，上證綜指上漲了3.04%，而同期申萬(wàn)家用電器板塊上漲了3.66%，小幅跑贏大盤(pán)。此外，家電板塊的市盈率(TTM)為14.3倍，要高于上證指數(shù)的11.96倍。

　　“家電行業(yè)雖整體走勢(shì)不算樂(lè)觀，但仍有個(gè)別企業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較好。”趙慧智認(rèn)為，全產(chǎn)業(yè)鏈條經(jīng)營(yíng)管理能力較強(qiáng)的企業(yè)營(yíng)收狀況或能實(shí)現(xiàn)重大突破，如TCL集團(tuán)(000100.SZ)，其在智能手機(jī)、智能電視方面投入大量人力、物力、財(cái)力，產(chǎn)品迅速實(shí)現(xiàn)升級(jí)換代，且良好的產(chǎn)銷(xiāo)渠道和售后服務(wù)加快了其擴(kuò)張的步伐，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)較為明顯。

　　中金公司認(rèn)為，家電板塊具有明顯的防御性特點(diǎn)，在去年12月的反彈中落后于市場(chǎng)。穩(wěn)健的格力電器(000651.SZ)、青島海爾(600690.SH)，雖然2013年預(yù)測(cè)市盈率為10倍左右，但預(yù)計(jì)2013年其整體估值會(huì)略有提升，因此還有上漲空間。估值最貴的老板電器由于增長(zhǎng)快、確定性高，因此能夠支持股價(jià)的繼續(xù)上漲。海信電器(600060.SZ)等將會(huì)受益一季度彩電行業(yè)盈利的改善。華帝股份(002035.SZ)估值低，市場(chǎng)對(duì)其基本面改善預(yù)期在增強(qiáng)。

奧馬電器：冰箱行業(yè)景氣偏低品牌自營(yíng)成新看點(diǎn)

　　“從行業(yè)投資和需求增長(zhǎng)來(lái)看，冰箱2013年會(huì)比較悲觀，可能出現(xiàn)下滑。原因在于前幾年家電下鄉(xiāng)、以舊換新投資比較多，量沖得非常高。”上海一位不愿透露姓名的行業(yè)分析師在接受第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》記者采訪時(shí)表示，今年冰箱會(huì)是一個(gè)相對(duì)悲觀的行業(yè)。

　　作為國(guó)內(nèi)知名的電冰箱ODM(原始設(shè)計(jì)制造商)廠商，奧馬電器(002668.SZ)2012年的業(yè)績(jī)情況也不被看好。公司2012年三季報(bào)預(yù)計(jì)全年或可獲得0~30%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為1.46億~1.89億元。去年年末隨著大盤(pán)的反彈，公司股價(jià)也水漲船高，一度創(chuàng)下上市以來(lái)的最高點(diǎn)18.57元，隨后出現(xiàn)調(diào)整。1月25日，報(bào)收16.03元。

　　“前期市場(chǎng)對(duì)公司基本是看好的，所以去年年底漲得非常迅猛，現(xiàn)在基本已經(jīng)漲到位了，往后就是回調(diào)的壓力。”上述分析師表示，公司的合理估值應(yīng)該在12倍市盈率左右。

　　根據(jù)公司2012年半年報(bào)，公司主營(yíng)為冰箱和酒柜，而海外收入占主營(yíng)收入的58.94%。公司2012年開(kāi)始與夏普展開(kāi)合作，也為美國(guó)主要渠道提供商提供小批量ODM產(chǎn)品。作為一家以外銷(xiāo)為主的企業(yè)，公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和海外市場(chǎng)的景氣度密切相關(guān)。

　　東莞證券分析師蔣孟鋼認(rèn)為，歐債危機(jī)對(duì)歐洲本土制造商的中高端產(chǎn)品影響非常大，但中國(guó)出口歐洲的產(chǎn)品基本是低端為主，屬于居民剛需，目前影響有限。2013年公司以歐洲訂單為主的出口這塊仍將保持穩(wěn)定。

　　而上述不愿透露姓名的分析師則認(rèn)為，海外市場(chǎng)受經(jīng)濟(jì)的影響具有較大的不確定性，加之去年開(kāi)始，公司內(nèi)銷(xiāo)不斷增長(zhǎng)，可以關(guān)注公司在內(nèi)銷(xiāo)方面的表現(xiàn)。

　　事實(shí)上，公司在做ODM的同時(shí)也發(fā)展了OBM(代工廠經(jīng)營(yíng)自有品牌)業(yè)務(wù)，并通過(guò)天貓等電子商務(wù)渠道進(jìn)行銷(xiāo)售。中原證券分析師胡鑄強(qiáng)認(rèn)為，自有品牌銷(xiāo)售占比上升是公司毛利率提升的主要驅(qū)動(dòng)力。

　　從公司的天貓網(wǎng)店可以看到，公司自主經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品多面向中低端市場(chǎng)。在售的27款產(chǎn)品中，除了3款酒柜，其他均為冰箱。而冰箱價(jià)格在3000~4000元之間的僅有兩款，沒(méi)有4000元以上的產(chǎn)品。中端2000~3000元的也僅有5款，其他均為2000元以下。相比之下，知名冰箱品牌西門(mén)子在京東的產(chǎn)品價(jià)格，最低的為1999元，最高則達(dá)到2萬(wàn)多元。

　　國(guó)海證券分析師認(rèn)為，公司自主品牌以縣級(jí)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)為代表的三、四級(jí)市場(chǎng)為切入點(diǎn)，以提供高性?xún)r(jià)比的產(chǎn)品為基本策略，輔以精耕細(xì)作式的銷(xiāo)售渠道建設(shè)和適當(dāng)?shù)钠放仆茝V，雖然去年冰箱行業(yè)整體處于銷(xiāo)售不旺的狀態(tài)，但公司內(nèi)銷(xiāo)憑借產(chǎn)品性?xún)r(jià)比高和基數(shù)較小，仍然增長(zhǎng)迅速。

　　對(duì)于家電企業(yè)來(lái)說(shuō)，是否入選家電下鄉(xiāng)名錄也是此前影響業(yè)績(jī)情況的因素之一。日前，北京市人民政府新聞辦公室的官方微博稱(chēng)，家電下鄉(xiāng)政策將于今年1月31日結(jié)束，同時(shí)，相關(guān)部委也正在醞釀新一輪政策，家電下鄉(xiāng)補(bǔ)貼將側(cè)重節(jié)能環(huán)保型、中小件產(chǎn)品，以往的空調(diào)、冰箱、電視等大件品類(lèi)有可能不會(huì)被納入。

　　一位來(lái)自深圳的分析師表示：“公司表示已經(jīng)在各經(jīng)銷(xiāo)商處指引提前對(duì)家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品進(jìn)行調(diào)整，加上2012年本來(lái)三、四級(jí)市場(chǎng)銷(xiāo)售就一般，因此我們并不認(rèn)為家電下鄉(xiāng)結(jié)束會(huì)有明顯影響。”但該分析師同時(shí)認(rèn)為，雖然公司網(wǎng)購(gòu)繼續(xù)正常快速增長(zhǎng)，但并沒(méi)有基本面的超預(yù)期變化，在目前股價(jià)情況下，建議適當(dāng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

　　行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)、歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期影響出口形勢(shì)、內(nèi)銷(xiāo)渠道下沉受阻。

老板電器：業(yè)績(jī)?cè)龇A(yù)期估值水平存爭(zhēng)議

　　近日，一些上市公司開(kāi)始陸續(xù)披露2012年業(yè)績(jī)或業(yè)績(jī)快報(bào)，幾家歡樂(lè)幾家愁。去年受累于地產(chǎn)調(diào)控而景氣度并不算太高的家電行業(yè)，龍頭企業(yè)卻出現(xiàn)了業(yè)績(jī)?cè)龇A(yù)期的案例。

　　老板電器(002508.SZ)1月22日發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2012年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入19.62億元，增長(zhǎng)27.92%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.05億元，增長(zhǎng)45.49%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)2.72億元，增長(zhǎng)45.21%。截至業(yè)績(jī)快報(bào)發(fā)布當(dāng)天，自大盤(pán)本輪反彈以來(lái)，老板電器的股價(jià)上漲逾40%，創(chuàng)兩年來(lái)新高。隨后開(kāi)始出現(xiàn)調(diào)整，1月25日，公司股價(jià)報(bào)收22.82元。

　　對(duì)于本周老板電器的股價(jià)表現(xiàn)，上海一位不愿透露姓名的行業(yè)分析師在接受第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》記者采訪時(shí)表示：“調(diào)整的原因在于前期漲幅過(guò)大，回調(diào)的壓力比較強(qiáng)，但我們?nèi)耘f看好公司2013年的表現(xiàn)。”

　　資料顯示，老板電器是國(guó)內(nèi)廚電龍頭企業(yè)，吸油煙機(jī)和燃?xì)庠钍枪緲I(yè)績(jī)占比最大的兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，2012年半年報(bào)顯示這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比均超過(guò)10%，同時(shí)，公司還從事消毒碗柜、電壓力煲、電磁爐、電熱水壺、電動(dòng)榨汁機(jī)的生產(chǎn)、銷(xiāo)售和進(jìn)出口。

　　上述分析師認(rèn)為，2013年公司的業(yè)績(jī)主力仍在于吸油煙機(jī)和燃?xì)庠畈糠郑⑶译S著房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖，公司的行業(yè)利好也比較明顯。“根據(jù)我們之前做過(guò)的相關(guān)研究，廚電的銷(xiāo)量基本滯后房地產(chǎn)銷(xiāo)量一年左右的時(shí)間。所以2013年廚電行業(yè)的景氣度還是比較高的。”

　　國(guó)信證券分析師王念春認(rèn)為，家電行業(yè)好的公司必須具備競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定、具備定價(jià)權(quán)的特點(diǎn)，“老板電器在所處的高端廚電市場(chǎng)當(dāng)中，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，且公司相比方太和西門(mén)子具備更好的成長(zhǎng)機(jī)制，這一點(diǎn)集中體現(xiàn)在公司多渠道深度分銷(xiāo)體系當(dāng)中；公司制造工藝能力在上市后得到不斷提升，產(chǎn)品定價(jià)能力好于同類(lèi)公司。”

　　據(jù)介紹，老板電器目前有帝澤、老板、名氣三個(gè)品牌，分別定位為奢侈、高端、大眾三個(gè)檔次，覆蓋了2000元到上萬(wàn)元的價(jià)格區(qū)間，其目標(biāo)市場(chǎng)分別定位在精裝修、一二級(jí)市場(chǎng)及三四級(jí)市場(chǎng)。

　　根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，四季度公司的主營(yíng)增速超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。長(zhǎng)江證券認(rèn)為，一方面在于2012年10月份以來(lái)廚電行業(yè)的回暖；另一方面，公司網(wǎng)購(gòu)及電視購(gòu)物等新興渠道及“名氣”品牌收入快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司四季度整體主營(yíng)規(guī)模進(jìn)一步提升。而“2013年公司網(wǎng)購(gòu)、電視購(gòu)物以及‘名氣’品牌等仍有望延續(xù)高速增長(zhǎng)，此外隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)成交回暖對(duì)廚電需求拉動(dòng)效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，公司大賣(mài)場(chǎng)、專(zhuān)賣(mài)店以及工程精裝修渠道也將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)”。

　　長(zhǎng)城證券分析師認(rèn)為，老板的產(chǎn)品定位較高，2012年1~11月老板吸油煙機(jī)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)了17%，而銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)22%，說(shuō)明公司在高端市場(chǎng)具備一定的定價(jià)權(quán)。而從規(guī)模上來(lái)講，名氣未來(lái)的空間比老板更大，主要的增長(zhǎng)來(lái)源是整合中低端市場(chǎng)。

　　在經(jīng)過(guò)短期調(diào)整之后，25日老板電器動(dòng)態(tài)市盈率為25.9倍。上述不愿透露姓名的分析師表示，公司業(yè)績(jī)比較確定，而且經(jīng)常超預(yù)期，年初以來(lái)的漲幅來(lái)自于市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)績(jī)的信心，短期的回調(diào)也是正常的事情，但短期公司的合理估值應(yīng)為18~20倍。

　　長(zhǎng)江證券分析師則在此前發(fā)布的研報(bào)中表示：“在看好公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的同時(shí)，我們認(rèn)為目前老板電器估值水平仍有提升空間。”（記者江怡曼林建榮）

風(fēng)險(xiǎn)提示

　　地產(chǎn)調(diào)控政策壓力，原材料價(jià)格波動(dòng)。

申萬(wàn)家電板塊主要上市公司一覽(1月25日)

資料來(lái)源：Wind資訊

證券簡(jiǎn)稱(chēng)最新價(jià)去年12月市盈率總市值預(yù)告2012年凈利潤(rùn)

(元)以來(lái)漲跌幅(TTM)(億元)變動(dòng)幅度(%)

(%)

ST科龍7.9855.2521.8971.38250.00

華帝股份9.6341.8318.9927.7020.00

海信電器11.4940.648.78150.13

小天鵝A9.8036.3018.0943.26