投資人青睞去哪兒網 關注營收增長率非凈利潤

　　對于中國旅游網站的投資人而言，當前更關注的是它們的營收增長率，而不是凈利潤。

　　彭博社的統計數據顯示，市場分析師當前平均預計，要到2017年才能夠實現盈利的去哪兒網（納斯達克證券代碼：QUNR），今年的營收增幅將達到71%。這一增幅將是攜程網（納斯達克證券代碼：CTRP）營收增幅預期的兩倍以上。作為中國最大的旅游網站，攜程網至少從2003年就已開始實現盈利。

　　聯昌銀行駐香港分析師埃里克·陳（Eric Chen）表示，投資人對中國快速增長的休閑產業采取了完全不同的戰略。攜程網的傳統旅游機構做法，即通過預訂收取傭金，要落后于提供比價服務的去哪兒網。

　　彭博社的統計數據顯示，在奧本海默基金（OppenheimerFunds）去年第四季度拋售持有的攜程網股票的同時，這家基金還繼續增持了去哪兒網的股票，并一躍成為后者第一大外部股東。去哪兒網當前的市銷率為14倍，遠遠高于攜程網的5.7倍。

　　埃里克·陳表示，“對科技股而言，增長問題要比業績更為重要。”通過“完美結合”技術驅動型文化和大量的線下銷售團隊，去哪兒網讓自身與其它旅游網站區分了開來，而且這家公司的管理層“制定出清晰的成長戰略，并得到了良好的執行。”

　　營收增長

　　在2014年股價累計上漲7.2%之后，至2月20日收盤時，去哪兒網股價在今年的累計漲幅達到1.4%。該公司股價在周一下跌0.40美元，跌幅為1.39%，報收于28.42美元。過去52周，去哪兒網最低股價為21.00美元，最高股價為36.73美元。按照周一的收盤價計算，去哪兒網市值為33億美元。

　　去哪兒網通過一直增加銷售與營銷支出，把更多的小型實體旅游機構引入到公司的搜索平臺，以吸引到更多對價格敏感的旅行者。去哪兒網首席戰略官趙軼璐表示，公司去年四個季度營收增幅均同比超過了百分之一百。趙軼璐指出，去哪兒網的營收增長，得益于“公司所有分類業務市場份額的快速提升，其中包括了機票預定、酒店預訂和旅游套餐。”

　　去哪兒網的高管們在去年12月舉行的財報電話會議中表示，到去年第三季度末，該公司的直銷網絡已經覆蓋了22.3萬家酒店，較一年前的數據增長了兩倍。趙軼璐當時曾表示，去哪兒網“大規模增加”員工數量，以專注于酒店預訂業務。去哪兒網第三季度酒店預訂天數同比增長了約85%，高于攜程網的69%。

　　競爭加大

　　根據奧本海默基金在2月9日提交給美國證券交易委員會的報告顯示，截至2014年第四季度末，奧本海默基金持有14.2%的去哪兒網股份。這家公司在2月4日提交的報告還顯示，它已拋售了持有的攜程網股票。2012年，奧本海默基金最多曾持有1690萬股攜程網美國存托憑證。在過去的兩年間，這家公司一直在不斷減持攜程網股票。截至目前，奧本海默基金發言人凱特琳·唐寧（Kaitlyn Downing）對此報道未予置評。

　　由于小型同行在在線旅游業務上采取了與攜程網類似的做法，這家公司正面臨著激烈的價格戰。彭博社的統計數據顯示，攜程網去年第三季度的凈利率已經降至10%，低于上年同期的24%。在2014年股價累計下滑8.3%之后，至2月20日，攜程網股價在今年上漲了3.2%。攜程網股價周一在納斯達克證券市場常規交易中下跌0.22美元，跌幅為0.47%，報收于46.73美元。按照周一的收盤價計算，攜程網市值約為63.9億美元。

　　路線清晰

　　投資銀行奧本海默分析師艾拉·姬（Ella Ji）表示，去哪兒網向用戶提供廣泛的旅游服務提供商選擇的做法，幫助這家公司吸引到了尋覓廉價服務的消費者。不過去哪兒網最終的增長，將會受到在線旅游產業競爭不斷加劇的影響。

　　該分析師表示，“即便不是短期的風險，隨著市場的進一步整固，價格戰也最終將導致一些小型競爭對手退出競爭。如果因為競爭導致小型旅游機構數量的減少，這最終將給去哪兒網的營收帶來負面影響。投資人當前對去哪兒網的前景過于樂觀。”

　　中國最大的搜索引擎百度（納斯達克證券代碼：BIDU），目前是去哪兒網的大股東。美國在線旅游公司Priceline持有攜程網不到10%的股份。另外一家美國在線旅游公司Expedia，則為中國旅游網站藝龍的第一大股東。

　　去哪兒網的趙軼璐表示，公司一直在尋求通過擴展規模來實現盈利。她說，“只有通過創新才能夠讓我們的業務實現規模，才可能固定我們的成本結構，才可能通過明確的線路推動公司實現盈利。”

　　資產管理公司Oberweis Asset Management高級分析師杰夫·帕普（Jeff Papp）表示，“去哪兒網當前首先需要考慮的是提高市場份額。因為獲取到更多的份額，能夠讓這家公司未來獲得比攜程更大的市場影響力。”（明軒）