跨境并購勢頭不減 中國在走日本老路？

　　中國企業(yè)在海外的并購，似乎正在上演著上世紀(jì)80、90年代日本在美國等市場的風(fēng)光。

　　2014年，中國1400億美金的ODI（對外直接投資）首次超越1200億美金的FDI（外商直接投資），且跨境并購從WTO開放初的8.8億美金暴增至941億美金。

　　來自M&A Worldwide的信息顯示，中國在美國的跨境并購相較五年前在數(shù)量上也翻了三倍，中國買家最感興趣的前五大市場依次是美國、德國、英國、澳大利亞、法國、日本。

　　但這樣的榮光背后也有一些隱憂。一名不愿具名的投行人士對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者表示，不少中國買家在收購海外資產(chǎn)的時候花了過高的溢價(jià)，而這種代價(jià)或許會在十年間顯現(xiàn)。

　　“上世紀(jì)80、90年代，日本對于美國來說是最大的投資者，正如今天的中國，日本當(dāng)年在美國做了非常多的投資并購，包括紐約的洛克菲勒中心、加州鵝卵石海灘高爾夫球場。但大部分的大額并購都虧錢了，最后不得不賣掉。他們買到了最好的東西，但幾乎每個日本企業(yè)都花了過大的代價(jià)。”上述投行合伙人對記者說。

　　他認(rèn)為，造成這種失敗最重要的因素或許是日本拒絕用專業(yè)顧問去做估值、盡調(diào)、談判的工作，而不少中國企業(yè)也正在犯同樣的錯誤。很多中國企業(yè)覺得自己知道、也可以做這些事情，覺得沒必要找人來專門做這些事情，費(fèi)用太高、沒必要花這種錢。“我不想指出具體哪些企業(yè)花了過高的價(jià)格買入海外的資產(chǎn)，但可以說過去一兩年，許多中國企業(yè)在海外的并購是花了高溢價(jià)的。”上述人士對記者說道。

　　一名從事跨境并購的律所合伙人也表示，他們了解到的一些案子中，中國企業(yè)在美國要做收購，竟然都不做完整的盡職調(diào)查。

　　“中國的企業(yè)不愿意找專業(yè)人員，他們往往會自己對要收購的對象做一個很快的估值，那么結(jié)果不外乎兩個，要么太低，這樣公司就會拒絕你；要么太高，那么你就吃進(jìn)了。要自己估值到一個準(zhǔn)確的價(jià)格，其實(shí)幾率很小。”上述投行人士表示，要買一家私人企業(yè)，很難去自己準(zhǔn)確估到最合理的水平，而顧問會用他們的方法、資料和研究去告訴你到底值多少錢。這其實(shí)就是一種技術(shù)，而且這個行業(yè)的人是靠他們的專業(yè)技術(shù)活著的，但中國企業(yè)往往不認(rèn)可這種技術(shù)。

　　他告訴記者，現(xiàn)在的日本企業(yè)不會再犯這樣的錯誤，而中國企業(yè)也許再未來十年也會漸漸從中學(xué)習(xí)到一些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，“這種現(xiàn)象會慢慢改變，一旦有中國企業(yè)虧錢了，就會被大家知道，這種問題出現(xiàn)后，中國的企業(yè)就會有這樣的意識”。

　　除此以外，他還認(rèn)為，中國企業(yè)走出去還面臨著政府監(jiān)管流程繁瑣等問題。

　　“在歐美，并購過程其實(shí)很快，尤其是如果好公司要出售的話，往往在幾周內(nèi)就有一個節(jié)點(diǎn)，然后進(jìn)入下一個階段。但中國企業(yè)要拿到政府監(jiān)管的允許、換外幣等等，常常會耽誤時間。”他認(rèn)為，中國的管制措施，需要更自由或者更快速一些。

　　這名投行人士還談到，中國企業(yè)的跨境并購還要注意不同的會計(jì)、金融、稅收政策等，而中國企業(yè)還同時面臨著更多的國際市場管理經(jīng)驗(yàn)、收購后的整合經(jīng)驗(yàn)等難題。