騰訊一石三鳥：美團點評上演資本局中局

　　樹欲靜而風不止。

　　在此前《從美團和大眾點評合體，看投資機構(gòu)的宮心計》一文中，接近雙方投資的人士已經(jīng)透露，騰訊會在此輪戰(zhàn)略合作中，加大押注的籌碼。如今，這筆投資有了最新的進展。

　　援引《華爾街日報》的報道，美團和大眾點評正進行新一輪融資。作為該輪融資的一部分，騰訊接近與美團網(wǎng)、大眾點評網(wǎng)達成一項交易，向后者投資10億美元。

　　作為大眾點評的后期投資者，騰訊一直在尋求對點評更大空間的話語權(quán)，亦積極推動了美團和大眾點評的合并。而騰訊不斷加碼，給了大眾點評早期投資機構(gòu)退出的機會。這也毫無意外地預示著，大眾點評在“新美大”的格局下，必然處于劣勢。同樣不占上風的阿里巴巴，也將加速“出局”。

　　破局

　　這場資本局中局，騰訊是破局的積極擁躉。

　　一個未經(jīng)證實的消息稱，美團和大眾點評的合并，并沒有事先知會阿里巴巴。不過，從商業(yè)邏輯判斷上來說，這并不太可能，或許只是側(cè)面說明阿里巴巴是這場資本合并的被動方。

　　事實上，阿里巴巴和美團之間的種種間隙已經(jīng)不是新聞。這也是為何阿里巴巴在投資美團后，又陸續(xù)投資布局了新的本地生活服務(wù)入口，無論是投資還是自營。

　　轉(zhuǎn)折點發(fā)生在今年的6月23日。阿里巴巴集團與螞蟻金融服務(wù)集團聯(lián)合宣布，雙方將合資成立一家本地生活服務(wù)平臺公司。合資公司被命名為“口碑”，也意味著4年前停止運營的口碑網(wǎng)重新啟動了。

　　為了進一步顯示在口碑上的雄心壯志，阿里巴巴甚至讓集團2號人物蔡崇信來擔任口碑網(wǎng)的董事長。種種跡象表明，阿里巴巴是要在本地生活領(lǐng)域重新樹立一個可靠的入口，并且這個戰(zhàn)略級的入口會投入很重的資源。

　　對弈之下，僵局難破。而此時的騰訊已經(jīng)在投資滴滴、大眾點評、京東、58同城、易車網(wǎng)中漸漸意識到，實物類O2O和服務(wù)類O2O才是共同構(gòu)建整個本地生活服務(wù)類O2O的核心。對于有著連接能力，但缺乏線下龐雜的商戶供應(yīng)鏈資源的騰訊來說，資本撬動是最好的效率整合。

　　今年上半年，大眾點評第6輪融資里，騰訊再次領(lǐng)投，淡馬錫控股、萬達集團和復星集團跟投。這輪投資總額8.5億美元，大眾點評的估值達到40億美元。

　　短短的一年時間，騰訊對大眾點評兩次出手。第一次是戰(zhàn)略投資，4億美金獲得大眾點評20%的股份，以及未來有權(quán)增持股份的條款。第二次是領(lǐng)投，騰訊帶了一幫新的戰(zhàn)略資本進入，幫助大眾點評完善資金和生態(tài)圈的布局。

　　但是，真正能讓大眾點評完善生態(tài)布局，實現(xiàn)資源互補整合的最佳標的非美團莫屬。在美團和阿里存在間隙，阿里又自立門戶后，騰訊加大了破局的速度，與紅杉資本，以及雙方早期投資機構(gòu)一道，共同推動了美團和大眾點評的聯(lián)姻。

　　出局

　　破局之后，自然會有出局者。這里，出局并非被踢開，更多的是利益重新判定。

　　在這場資本局中，出局的并非只有雙方早期的投資機構(gòu)（PE），特別是大眾點評的投資方。此外，阿里巴巴也是騰訊破局之后，加速“出局”的另一方。

　　大眾點評從2003年成立至今，已經(jīng)融資6輪，加上最新這輪融資的話，將是7輪。7輪融資，對于一個未上市也為死掉的公司來說，絕對是個magic。近年來，互聯(lián)網(wǎng)公司里，融資過7輪沒有上市但已經(jīng)破敗不堪的，只剩下凡客。

　　當然，對于投資機構(gòu)來說，7輪融資橫跨10年的時間，也是一件苦不堪言的事。在眾多的PE基金里，每一筆募資的基金都有固定的期限。一般來說，一只私募美元基金不會超過10年的時間。這個也很好理解，對于LP（有限合伙人）來說，他們也要講究投資回報周期的。

　　簡單梳理下大眾點評早期融資。2006年獲得紅杉資本第一筆100萬美金投資。2007年，谷歌資本投資400萬美元的第二筆投資。2011年，紅杉資本、啟明創(chuàng)投、光速資本等投資1億美元。2012年，今日資本、紅杉資本和其他資本方投資6400萬美元。

　　即便是極端情況下，紅杉資本從2006年募資的一筆新基金正好投資到大眾點評項目上，到2015年的今天，這只投資基金也到了收網(wǎng)的時候了。更何況，其他PE投資大眾點評的項目里，并非都是恰好剛剛成立的新基金。

　　因此，騰訊的注資讓早期的投資者能夠得以成功退出。另一方面，讓后續(xù)的投資者吃了定心丸。一個值得注意的細節(jié)是，今日資本是大眾點評的第4輪融資的領(lǐng)投方，也是積極促和騰訊注資的媒婆。無獨有偶，今日資本也是京東的早期投資者。

　　那么，隨著股份被稀釋，大眾點評的管理團隊的話語權(quán)也會被減弱。在合并之前，對照雙方估值，美團的估值為70億美金，大眾點評估值為40億美金，本身后者就占合并的下風。騰訊不斷增加持股比例，讓大眾點評管理團隊的股份相應(yīng)有所下降。這仿佛也迎合了市場上唱衰點評的聲音。

　　不過，如此規(guī)模的資本大聯(lián)姻，在各自利益判定后，企業(yè)的管理方都會遵守談判的契約，服務(wù)完約束期的各自工作，做好業(yè)務(wù)整合和團隊維穩(wěn)工作。

　　騰訊不斷加碼還讓美團的投資方阿里巴巴變得更為尷尬。

　　在騰訊投資的兩輪中，至少獲得大眾點評25%～30%的股份。此次追加10以美元投資，將進一步稀釋大眾點評的股份，從而進一步提高在“新美大”上的股份。而公開資料顯示，阿里巴巴只持有美團10%的股份。按照“新美大”合并后5:5換股方式的話，阿里巴巴股權(quán)進一步稀釋，遠遠落后于騰訊，從戰(zhàn)略投資者的地位變成了單純的財務(wù)投資了。

　　這和阿里巴巴近期自立門戶的戰(zhàn)術(shù)動作相符。重啟口碑，投資蘇寧，控股銀泰等等這些都預示著阿里巴巴要在本地生活服務(wù)類平臺上自己大干一場。

　　對局

　　新的博弈悄然開始。

　　這輪資本對弈之后，騰訊成為了“新美大”的最大贏家。除了投入資金外，騰訊勢必還會投入更多的資源，最直接的包括微信、手Q、甚至是搜搜地圖等觸及消費者生活服務(wù)場景的產(chǎn)品。

　　騰訊自身也通過“新美大”建立了自己在本地生活服務(wù)領(lǐng)域的護城河，與其投資的58同城、滴滴快的、易車、京東一同共同打通了消費者的衣食住行。

　　沒有廢掉一兵一卒，就成功地攻城拔寨。這在BAT向線下延伸的過程中表現(xiàn)的尤為明顯。過去，BAT適應(yīng)了互聯(lián)網(wǎng)小步快跑，快速迭代的方式，實現(xiàn)了輕資產(chǎn)下的快速切入。今天，BAT在積累了龐大的用戶和資金后，完成了資本撬動市場的轉(zhuǎn)型。無論是百度、騰訊，還是阿里巴巴在移動互聯(lián)網(wǎng)階段，大抵如此。

　　百度在第三季度財報中，不斷強調(diào)O2O戰(zhàn)略的同時，推出了本地生活服務(wù)在線營銷解決方案：看似整合手機百度、百度地圖、百度糯米在內(nèi)的綜合應(yīng)用和服務(wù)，實為更好地聚合流量，更為精準地連接人與服務(wù)。其中糯米正是百度為延伸線下，抵達生活消費場景做出的投資布局。

　　將資本推向巔峰的是去哪兒和攜程的聯(lián)姻。百度一躍成為攜程的大股東，拿下了在線旅行市場的重要入口。

　　至于阿里巴巴，在投資美團失意后，重心轉(zhuǎn)向了自營。比如支付寶的生活場景附加，口碑網(wǎng)的重啟，兩者相得益彰，相互補位。這一局面不過可能不會太久，在口碑投入更多資源后，支付寶未來會迎來減負。目前支付寶APP承載的應(yīng)用太多，既有阿里巴巴集團的需求，也有用戶的需求，在泛金融服務(wù)和業(yè)務(wù)拓展上如何平衡將是個新考題。

　　然而，我們不能忽略阿里巴巴在資本上的投入。全面控股銀泰，成為蘇寧第二大股東，以及雙11啟動“萬店同慶”，這些典型O2O的布局是阿里巴巴并未放棄資本和資源撬動的桿杠。

　　在一輪資本局結(jié)束后，新的資本局又將產(chǎn)生。商業(yè)是利益局，利益相關(guān)者竟在其中。