解讀：蘇寧阿里交易背后的數字游戲

　　昨天蘇寧與阿里的交易可能是今年中國互聯網行業的最大資本事件，在土豪云集的電商圈子，上周京東剛剛宣布43億入股永輝超市，這周阿里蘇寧就共同策劃了一起總額超過400億的天價買賣。

　　從昨天下午至今，有關這個交易的新聞與評論幾乎覆蓋了所有姿勢與體位，但更多的都在于什么未來發展猜想、對行業影響之類的上帝視角，其實誰都知道，兩家巨型體量公司的相互參股與整合，短期內基本是出不來什么效果的，所以今天僅從實打實的「數字」的角度，來看看蘇寧與阿里之間到底發生了什么？

　　從公告上可以看到雙方最重要交易要點如下：

　　1，阿里巴巴集團投資約283億元參與蘇寧云商的定向增發，交易完成后占蘇寧總股本的19.99%，阿里成為蘇寧云商的第二大股東。

　　影響1）：阿里的入股導致了蘇寧股本的重要變化，一方面，單一大股東、蘇寧云商董事長張近東從交易前的持股26.44%下降到了20.97%，相當于被稀釋了近6%的股本，這也同時說明，張近東對于這次交易的認可與支持，甚至有可能是張最早主動推進與阿里的投資事宜。此外，蘇寧云商原有單一第二大股東蘇寧電器集團，第三大股東蘇寧控股，也因為阿里的加入，持股分別下降了3%與1%。

　　影響2）：此次交易雖然是以「阿里巴巴集團」的名義參與其中，但通過公告可以看到，其細節為蘇寧云商定向增發，由阿里旗下的淘寶現金認購19.99%，價值約為283億元，安信-蘇寧2號（基金）則億不超過10億元認購其他股份。

　　眾所周知，阿里巴巴集團在美國上市，其內部架構也是典型VIE，這次出錢283億的出體是設于開曼群島下的阿里集團旗下的taobao Holding 旗下淘寶中國控股（香港）旗下的淘寶中國（杭州）公司，暈了沒？看看圖吧：

　　比較有意思的是，馬云在現場曾表示，有關這次交易，雙方的談判開始于兩個月前，從頭到尾，自己和張近東僅見過兩次面，之后就幾乎沒有再插過手……怎么說呢，你們有錢人真是不把錢當錢啊……

　　要點2，蘇寧云商將以140億認購不超過2780萬股的阿里巴巴新發行股份，交易完成后，蘇寧預計持有阿里巴巴1.09%股份。

　　影響：與阿里現金投資蘇寧283億對應，蘇寧也要出140億來認購阿里巴巴定向增的股票，這個交易簡單的說，就說讓兩家相互參股、從而達成更緊密的合作關系，這也是在資本市場捆綁利益的常見方式。

　　如果你還不理解，就想象一下最史上最NB 美劇《權利的游戲》中，幾大家族的結盟都是出錢支持，出人聯姻，甚至出親兒子當人質的方式來達成統一戰線，或一同或抵御外敵，或共同侵略別人。簡單的說——捆綁利益的的最簡單方式就是用現有利益來交換，聽起來好像冷血了點，但商場如戰場，這是再平常不過的事。

　　公告顯示，蘇寧云商此次對外投資金額不超過140億元，已經占公司最近一期經審計凈資產值的45.73%。

　　3，這么大的交易，對資本市場何影響？

　　在這個交易中，被認為主要有利益影響的是4家公司，他們分別為蘇寧，阿里巴巴，京東與國美。

　　這四個公司原來基本是兩兩 PK 的，線上阿里PK 京東，都是美國上市；線下蘇寧 PK 國美。最近兩年來，阿里京東都是下大力氣推線下，蘇寧國美也都在試圖轉型線上服務，不過從市值體量上看，依然還是差距比較明顯，這也解釋了為啥阿里出280多億占了蘇寧近20%股份，蘇寧出了140億只占了阿里1%的股份。

　　從這個11日早盤動態市值和股價異動可以看到，阿里巴巴相的體量當與近5個京東，12個蘇寧，60多個國美……雖然都做電商，但并不是一個量級的選手。

　　從股價上看，影響最大的是京東——老大和老三聯姻，老二自然會受到部分投資者看空，不過我認為這也是資本市場常見的短視行為，無論是馬云還是張近東，都在發言中認為雙方的投資合作最重要的是補足自己短板、合作共贏之類，而目前來看，京東的體量雖差了阿里幾個身段，但在線上下結合，倉儲物流與 O2O上，已經給阿里帶來相當大威脅，也可以說，如果沒有這樣的一個對手存在，這個交易可能難以發生。

　　而從國家政策角度上來，總理說了大半年互聯網+落地戰略反而真沒什么實際上的NB 案例來給背書，「大眾創業萬眾創新」弄出了不少「詐騙型」創業者，而此次國內電商老大和國內零售老大的合體，才真心是一次「互聯網+」的落地。

　　此外，今日開始蘇寧復牌，以國內資本市場的尿性……幾個漲停板還真的挺難猜的……

　　4，蘇寧把錢用到了哪?

　　拿了阿里238億，出讓了19.99股份后，蘇寧要怎么花這些錢呢？我認為這個才是影響未來電商格局的重要變量，畢竟阿里，京東的發展模式都已經相對穩定，蘇寧下了決心轉型并且獲得阿里的入股后，未來幾年勢必會大刀闊斧進行改革。

　　公告也詳細的提到了錢用在哪這個問題，看圖：

　　先看最后一行，蘇寧這些項目的預計總投資已經達到了320億人民幣，這甚至都超過了定增兩家所獲取的293億資金……壕！

　　這其中，預計耗資最大的項目是「蘇寧易購云店發展項目」，達到了115億元；排在第二的是物流平臺，預計耗資95億元，對于零售起家轉型電商的蘇寧來說，物流是關鍵中的關鍵；排在第三的是33.5億的互聯網金融項目，對于蘇寧的支付以未來的 P2P 項目都將來帶資本補充，其余的就是 IT，還貸與補充流動資金等常規的企業運營支出了。

　　不明珍惜真相的群眾肯定會問啥叫「蘇寧易購云店」呢，這個其實是蘇寧未來所理想化的線上下結合的最優模型，這個通過蘇寧給出了云店架構圖比較就比較清楚了：

　　總體來看，蘇寧對這筆錢還是有著相當明確的規劃的，至于未來的發展如何，可能還需要至少半年到一年來能顯現出來。

　　作者介紹：穆楠，《復制互聯網之三》系列圖書作者，百度百家、網易、搜狐、艾瑞等多家網站專欄作家，科技專欄「一言楠盡」創辦人。文 | 穆楠